中国出版(601949)收购法宣在线，加速媒体融合、增厚业绩

中国出版(601949)收购法宣在线，加速媒体融合、增厚业绩

事件：公司拟以人民币2.142亿元收购法宣新时代持有的法宣在线51%的股权，2019年9月11日董事会审议通过本次交易。

1)法宣在线：在线学法考试平台法宣在线考试免费查答案神器，推进公司媒体融合进程

法宣在线是国家工作人员在线学法考试平台暨《无纸化学法用法及考试系统》网络版平台。截至目前，全国已有20个省(直辖市、自治区)的省级多部门联合发文实施无纸化学法用法及普法考试工作，法宣在线的注册用户达到770多万人。

收购法宣在线对公司原有业务的协同作用在于：第一，子公司民主法制社是法律专业的国家一级出版社，法宣在线的考试课程内容与民主法制社的出版内容具有较强的相关性中国出版(601949)收购法宣在线，加速媒体融合、增厚业绩，有利于公司开拓法律在线教育、在线法律服务等业务板块；第二中国出版(601949)收购法宣在线，加速媒体融合、增厚业绩，法宣在线成功的线上运营经验和存量用户，有利于公司推进数字化建设进程法宣在线考试免费查答案神器，加快“媒体融合”的业务转型。

2)增厚公司业绩，标的PE(2019E)估值14倍

本次交易法宣在线的估值为4.20亿元；采用资产基础法评估的股东权益价值为1.22亿元法宣在线考试免费查答案神器，交易完成后公司将增加商誉1.52亿元。

法宣在线的业绩承诺为2019-2022年实现合并税后净利润分别在3000万元、3600万元、4320万元、5184万元以上；此次收购对价对应2019-2022年业绩承诺的市盈率分别为14.0、11.7、9.7、8.1倍。

投资建议：预计2019-2021年，公司的归母净利润为6.78/7.49/8.21亿元(由于本次交易存在不确定性，预测暂未考虑本次收购)，对应的EPS为0.37/0.41/0.45元/股，2019年9月11日收盘价对应的PE为19.81X/17.94X/16.36X。我们维持公司的每股合理价值7.77元/股，维持“买入”评级。

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